Microsoft : Analyse Fondamentale et Technique, Chiffres Clés et Dividende
Microsoft est le géant mondial des logiciels avec une présence dominante dans les domaines du système d’exploitation, de la productivité, du cloud et du jeu vidéo.
En effet, Microsoft possède des produits phares comme Windows, Office, Azure et Xbox, qui lui assurent des revenus récurrents et une forte fidélisation de ses clients. Microsoft investit également massivement dans l’intelligence artificielle, la réalité mixte et le quantique, qui sont des secteurs d’avenir.
Aujourd’hui, Microsoft se valorise 33 fois les bénéfices, ce qui est un niveau élevé, mais justifié par sa croissance soutenue et sa rentabilité impressionnante.
Dans cet article, nous allons examiner en détail l’activité de Microsoft afin de déterminer un point d’entrée qui pourrait être intéressant sur un horizon à long terme !
Le Management de Microsoft
Le CEO de Microsoft se nomme Satya Nadella qui est à la tête de Microsoft depuis février 2014.
Celui-ci avait la lourde tâche de succéder à l’excentrique Steve Ballmer, ce qui n’était pas une mince affaire !
Depuis son arrivée, Satya Nadella a brillamment réussi en renforçant la position de Microsoft dans les domaines du cloud, de la productivité, du jeu vidéo et de l’intelligence artificielle.
Celui-ci a réorganisé l’entreprise pour accélérer sur les tendances de demain, a diversifié l’entreprise et a augmenté la récurrence des revenus grâce à un modèle d’abonnement.
Concernant l'allocation du capital, Microsoft a renforcé ses différents métiers grâce à des acquisitions importantes, mais aussi grâce à de la croissance organique. De plus, on peut rajouter une politique de dividende et de rachats d'actions en constante progression pour redistribuer aux actionnaires.
Les secteurs d’activité de Microsoft
Nous allons maintenant décrypter l’activité de Microsoft, elle peut se résumer en 3 activités :
- Productivité et Processus
- Cloud Intelligent
- Informatique Individuelle
Productivité & Processus
Les offres basées sur les abonnements ont tendance à être beaucoup plus résistantes, ce qui rend l'entreprise fondamentalement plus solide.
Depuis que Satya Nadella est devenu PDG, l'accent a été mis sur la transformation de Microsoft en une entreprise basée sur l'abonnement, ce qui est selon nous une excellente nouvelle concernant la visibilité et la résilience de l’activité de l'entreprise.
On retrouve dans la branche Productivité & Processus :
Office Commercial (abonnements Office 365, la partie Office 365 des abonnements Microsoft 365 Commercial et Office sous licence sur site), comprenant Office, Exchange, SharePoint, Microsoft Teams, Office 365 Security and Compliance, Microsoft Viva, et Microsoft 365 Copilot.
- Office (Office 365, Microsoft Teams, Office, Exchange, SharePoint, Microsoft Viva, et Microsoft 365 Copilot)
- Dynamics, qui comprend un ensemble d'applications intelligentes basées sur le cloud
Office
Par exemple, en 2023, Office & Services a réalisé 23% du chiffre d’affaires de Microsoft, notamment grâce à un taux d’attrition qui est très faible, ce qui montre la valeur ajoutée que propose Office à sa clientèle.
Nombre de membres
Bien évidemment, l’indicateur qui est essentiel à suivre est le nombre d’utilisateurs d'Office 365.
Par ailleurs, malgré une concurrence importante avec l’arrivée de Google, Microsoft a su réagir pour prendre des parts de marchés. Pour cela, Office 365 a proposé une tarification plus souple, avec un renforcement de la familiarité des produits existants. En effet, difficile de changer lorsqu’on a pris l’habitude pendant des années d’utiliser des logiciels.
Dans ce cadre, Office rentre parfaitement dans le “Moat” que l’on nomme “Switching Cost”.
Cela signifie que le coût du changement de fournisseur pour un client est supérieur à la valeur dont il bénéficierait en changeant de fournisseur. Bien évidemment, les coûts de changement de fournisseur confèrent au fournisseur un pouvoir de fixation des prix très important, ce qui favorise les marges importantes comme pour Microsoft.
LinkedIn contribue à 7.2% du chiffre d’affaires de Microsoft et nous estimons que cette croissance pourrait continuer malgré un potentiel ralentissement du marché de l’emploi.
Comment LinkedIn se rémunère ?
LinkedIn est tout simplement un réseau social professionnel qui repose sur 3 piliers de rémunération :
- Talent Solutions : les employeurs utilisent cet outil pour proposer des offres d’emplois de qualité sur LinkedIn et trouver des candidats qualifiés.
- LinkedIn Premium : les membres souhaitent mettre en avant leurs profils et ils accèdent à des services supplémentaires.
- Sales Solutions : les entreprises accèdent à de nombreux outils et données qui leur permettent d’adopter une stratégie commerciale.
- Marketing Solutions : les entreprises peuvent sponsoriser des posts dans l’optique de générer des leads, d'augmenter le trafic sur leurs sites et d'améliorer la notoriété de la marque.
Nombre de membres
Bien évidemment, le contexte économique et le marché de l’emploi ont un impact significatif sur l’activité de LinkedIn qui dépend majoritairement des budgets de recrutements et de marketing des entreprises. Sur cet aspect, nous restons très confiants dans la capacité de LinkedIn à répondre aux besoins des employeurs et des membres. Par ailleurs, LinkedIn a encore des marchés avec un fort potentiel comme le Japon, la Corée du Sud, l’Inde, ou encore le Nigéria.
Dynamics
Nous sommes convaincus que cette activité possède un potentiel important malgré une forte concurrence comme les entreprises américaines SalesForce et Oracle.
Dynamics fournit des solutions commerciales basées sur le cloud et sur site pour la gestion financière, la planification des ressources de l'entreprise ("ERP"), la gestion de la relation client ("CRM"), la gestion des processus et le développement d'applications notamment grâce à Power Apps.
Comme pour Office, Microsoft a crée Dynamics 365, un ensemble d'applications intelligentes basées sur le cloud qui répond au besoin du client. Ce qui crée la croissance, c’est donc principalement le nombre d'utilisateurs sous licence.
Cloud Intelligent
Le marché estime à juste titre que Microsoft Cloud pourrait être la vache à lait du groupe pour la prochaine décennie grâce à la forte récurrence que génère cette activité.
Les clients utilisent Azure via le réseau mondial que possède Microsoft de centres de données pour le calcul, la mise en réseau, le stockage, les services d'applications mobiles et web, l'intelligence artificielle et l'internet des objets.
On retrouve aussi Nuance qui une entreprise américaine qui fut rachetée par Microsoft en 2021 pour 19.7 milliards de dollars. Elle était spécialisée dans la reconnaissance vocale et a fortement contribué au développement de Siri pour Apple.
Depuis, l'entreprise Nuance a surtout concentré ses efforts sur la santé, ce qui lui permet d'être leader sur les logiciels de santé. Nuance propose des solutions d'IA pour la santé et pour les entreprises. GitHub est une plateforme de collaboration et un service d'hébergement de code pour les développeurs.
Néanmoins, sur ce marché, la concurrence entre les différents acteurs est importante. En 2022, AWS (Amazon) détenait 32% du marché, Microsoft Azure 23% et Google Cloud 10%.
Cependant, la part de marché de Microsoft Azure a augmenté au fil des années en passant de 18% en 2018 à 23% en 2023 sur un marché qui vaut plus de 550 milliards de dollars chaque année !
Néanmoins, on peut s’attendre à un ralentissement au fur et à mesure que la taille augmente, ce qui est tout à fait compréhensible. Ainsi, il faut plutôt s’attendre à une croissance aux alentours de ~18% sur les prochains exercices.
Le marché sera très attentif aux perspectives de croissance de Microsoft Cloud pour les prochains exercices. De notre côté, nous restons vigilants aux publications de AWS et Google Cloud pour mieux saisir la tendance du secteur.
Informatique Individuelle
On retrouve dans la branche Informatique Individuelle :
- Gaming, c’est-à-dire les ventes de jeux, le matériel Xbox, le Xbox Game Pass, le Xbox Cloud Gaming, et les redevances liées au contenu.
- Windows, c’est-à-dire les licences du système d'exploitation Windows.
- Search & News, qui comprend Bing (y compris Bing Chat), Microsoft News et Microsoft Edge.
- Appareils, qui comprend Surface, HoloLens (casque VR) et accessoires pour PC.
Gaming
Le segment des jeux vidéo de Microsoft est un élément qui est plutôt relégué par le marché au second plan qui lui préfère se concentrer sur l’Intelligence Artificielle et le Cloud.
Néanmoins, Microsoft s'efforce d'en faire une activité aux fondements solides depuis plusieurs années et nous estimons que c’est un choix plutôt cohérent au vu du potentiel de ce marché ! Microsoft a réalisé de nombreuses acquisitions de studios de jeux vidéo pour renforcer l’exclusivité de sa console Xbox et pour être présent sur toute la chaîne de valeur afin d’augmenter la profitabilité de ce segment.
Par ailleurs, Microsoft a renforcé depuis des années, son offre “Game Pass”. Cette offre pourrait s’apparenter à “Netflix" pour les joueurs. Microsoft propose au travers de son abonnement mensuel, un catalogue important de jeux, ce qui permet aux clients de jouer pour un moindre coût et pour Microsoft d’avoir une récurrence importante sur ce segment.
Activision-Blizzard
L’objectif est clair pour Microsoft qui souhaite devenir numéro 1 mondial dans cette industrie.
Activision-Blizzard détient notamment des licences comme Candy Crush, World of Warcraft, Call of Duty ou encore Diablo.
Cette intégration permettrait d’acquérir des licences très appréciées par les joueurs, ce qui permettrait de proposer un catalogue unique sur le Game Pass et le renforcement de l’offre Xbox.
Néanmoins, cette acquisition importante est difficile à se faire puisque de nombreuses autorités de la concurrence doivent décider de la validation de cette acquisition. Dans le cas contraire, cette acquisition ne pourra se faire !
Pour le moment, l’autorité britannique de la concurrence fait barrage pour l’acquisition d’Activision. Il faudra attendre octobre 2023 pour en savoir plus. Malgré tout, les deux groupes restent confiants dans leurs capacités à trouver des solutions pour répondre à la préoccupation des autorités britanniques.
Windows
Windows OEM
Le chiffre d'affaires des licences Windows pour les fabricants d'équipements d'origine ("Windows OEM") a diminué de 25 % en raison de la faiblesse de la demande d’appareils, notamment les PC.
Pour simplifier, Microsoft possède des accords de distribution avec de nombreuses entreprises comme Dell, Hewlett-Packard, Lenovo et avec de nombreux OEM régionaux. Ainsi, la vente de licences est fortement liée aux nombres de ventes de ces entreprises, ce qui actuellement est à un niveau plutôt faible en raison du suréquipement des entreprises et des ménages.
Windows Commercial
Windows Commercial comprend principalement les licences en volume du système d'exploitation Windows, c’est-à-dire concernant la sécurité des données et des mises à jour des entreprises. Cette branche est très résiliente au fil des années, puisqu’elle est indépendante du nombre de PC vendu au cours d'une année donnée.
Search & News 📰
En 2023, Search & News a réalisé 5.7% du chiffre d’affaires de Microsoft avec une croissance de 12% par an depuis 2016.
Début 2022, Microsoft a racheté OpenAI pour 10 milliards, qui est surtout réputé pour son modèle ChatGPT. Cette acquisition est essentielle pour Microsoft qui cherche avant tout à prendre des parts de marchés au mastodonte du moteur de recherche, Google.
Pour de nombreux analystes, le pari est plus qu'osé.. En effet, Google détient un monopole sur ce marché puisque celui-ci détient 93,1% de parts de marché.
De notre côté, en tant qu'investisseur, nous essayons d’être pragmatiques et réalistes. Ainsi, nous avons approfondi nos recherches sur ce marché. Globalement, nous avons calculé que chaque 1% qui sera pris par Bing, correspondra à ~2 milliards de chiffre d'affaires en plus pour Bing !
Pour conclure sur la partie Search & News, il faut tout de même préciser que Microsoft a choisi d'intégrer gratuitement ChatGPT sur Bing dans l'optique d'avoir un produit d'appel pour son moteur de recherche. Nous serons donc très attentifs aux chiffres des parts de marchés sur les prochains trimestres pour savoir si la stratégie de Microsoft est efficace.
Données financières : Microsoft
Microsoft a réalisé en 2023 une excellente année avec un chiffre d'affaires de $211.92 milliards et $72.36 milliards en termes de bénéfices.
En millions de $ | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
Chiffre d’affaires | 125 843 | 143 015 | 168 088 | 198 270 | 211 915 |
Marge Opérationnelle | 34.1% | 37% | 41.6% | 42.1% | 42.3% |
Résultat Net | 39 240 | 44 281 | 61 271 | 72 738 | 72 361 |
Bénéfice net par action ($) | 5.06 | 5.76 | 8.05 | 9.65 | 9.68 |
PER | 26x | 35x | 34x | 27x | 35x |
Return on invested Capital | 21.9% | 23.5% | 30% | 32.8% | 28.3% |
Nous estimons que Microsoft devrait atteindre en 2024 des bénéfices records avec un résultat net de $83 milliards, soit une croissance de +14.7% pour l’exercice 2024.
Chiffre d'affaires
Depuis 2013, le chiffre d'affaires de Microsoft croît en moyenne de 10.5% par an, ce qui est plutôt une belle performance puisque cela dépasse la performance de concurrents comme Apple (+9.7%).
Malgré sa diversité au sein des secteurs d'activités, Microsoft réalise 50% de son chiffre d'affaires aux États-Unis. Bien évidemment, il est souhaitable de voir cette concentration sur les États-Unis baisser dans les prochaines années.
Par ailleurs, le chiffre d'affaires de Microsoft fluctue de façon significative d’un trimestre à l'autre. Le chiffre d'affaires de Microsoft est généralement plus élevé au cours des deuxième et quatrième trimestres de l’exercice fiscal.
Le deuxième trimestre dépend des dépenses de fin d'année des entreprises sur les principaux marchés et des dépenses des consommateurs pendant les fêtes de fin d'année. Concernant le chiffre d'affaires du quatrième trimestre, celui-ci dépend du volume des contrats pluriannuels qui sont exécutés au cours de la période.
Bénéfice par Action
Cela provient notamment de la hausse des prix des abonnements, d'une gestion rigoureuse de la masse salariale avec 11 000 suppressions d’emplois et de la politique de rachats d'actions.
Concernant l'exercice 2024, nous nous attendons à un bénéfice net par action ~11 dollars, soit une hausse de +13.6% comparé à l'exercice 2023.
Rachats d'actions
Microsoft est une entreprise qui redistribue de façon importante à ses actionnaires au travers d’une politique de dividende et de rachats d’actions.
Depuis 2009, le nombre d'actions en circulation de Microsoft a diminué de 17%, ce qui est toujours intéressant puisque cela a un effet relutif pour les actionnaires et pour la croissance future du dividende.
Alexandre Plunian
Dividende
Au titre de l'exercice 2023, Microsoft devrait distribuer un dividende de 2.72 dollars, ce qui correspond à un rendement de 0,84% au cours actuel !
Depuis 2013, le dividende de Microsoft est en croissance annuelle de 11.5% (CAGR), ce qui est légèrement moins que la croissance du bénéfice par action qui est plutôt au alentour de +14% par an. Ainsi, au fil des années, le taux de distribution est en légère décroissance ↘️
Aujourd’hui, ce taux de distribution se situe à hauteur de 27% des bénéfices de Microsoft !
De notre côté, nous pensons que la croissance du dividende devrait continuer dans les années à venir. En effet, au vu de l’endettement, de la solidité de l'activité et de la gestion prudente du management, nous sommes confiants sur la pérennité du dividende !
Recherche & Développement
Sur les dernières années, le budget Recherche & Développement de Microsoft correspond entre 12.5% et 14% du chiffre d’affaires. Nous vous invitons à suivre la politique de Microsoft de près sur ce poste de dépense qui est essentiel pour la croissance future du groupe.
Bénéfices non distribués
Les bénéfices non distribués de Microsoft sont en hausse au cours des dernières années. Nous apprécions voir cet indicateur en hausse pour plusieurs raisons :
1️⃣ Acquisition : Grâce à ses bénéfices non distribués, Microsoft est en capacité d'acquérir de beaux dossiers comme ce fut le cas avec l'acquisition d’Open AI et bientôt celle d'Activision.
2️⃣ Potentiel : Microsoft est une entreprise qui a besoin d'investir continuellement dans son business pour maintenir son avantage concurrentiel. Par exemple, les investissements dans l'intelligence artificielle nécessitent des montants conséquents comme ce fut le cas avec l'acquisition d'Open AI ($10 milliards) ou celle de Nuance ($19.7 milliards)
3️⃣ Endettement : Microsoft peut réduire son endettement, même si dans son cas Microsoft n'est pas concernée.
Analyse Technique 📊
D’un point de vue technique, Microsoft a baissé de 5% sur le dernier mois, mais ce qui est logique après un rallye haussier depuis le début de l'année 2023.
Premièrement, nous allons regarder les ratios de valorisations de Microsoft :
- Price Earning Ratio
Microsoft se négocie 29 fois les bénéfices, avec une moyenne de 23.9x sur les 10 dernières années.
- Valeur d'entreprise/EBITDA
Microsoft possède une VE/EBITDA de 20.3x contre 14.9x sur les 10 dernières années
- Price/Sales
Price/Sales, c'est-à-dire 10.2 fois les ventes de Microsoft contre 6.9 sur les 10 dernières années.
- Prix/Free Cash Flow
Prix/Free Cash Flow de 40.5x ce qui est très élevé avec une moyenne historique de 24.8x !
Comme d'habitude, nous essayons de trouver un point d'entrée intéressant au vu des qualités intrinsèques pour un investisseur à long terme.
Comme nous pouvons le constater, Microsoft est déjà bien valorisée par le marché. Bien que nous pensons que Microsoft reste l'entreprise technologique la plus qualitative du marché grâce à une diversification plus importante que la concurrence, à des investissements conséquents sur des thématiques de forte croissance et au développement d'un modèle avec une forte récurrence. Néanmoins, au cours actuel de $321 dollars, elle nous parait trop valorisée, ce qui nous incite à attendre pour pouvoir rentrer sur le dossier.
De notre côté, on privilégiera un point d'entrée en bas de canal en dessous de $280 en prenant en compte les caractéristiques suivantes pour les années à venir.
Pour confirmer cette hypothèse, nous avons admis l'hypothèse suivante :
- Price-Earning-Ratio de 25
- Price/Cash Flow de 25
- Marge nette qui se maintient au-dessus de 30%
- Croissance annuelle au minimum de 10% jusqu'en 2027
- Visibilité qui reste importante grâce au modèle SAAS (abonnement) et l'avantage concurrentiel qui continue à être conséquent
- Taux de distribution du dividende >25%
- Cash Conversion au dessus de 85% !
Comment acheter Microsoft en 2026 ?
Microsoft est une entreprise américaine sur laquelle vous pouvez investir depuis un Compte-Titres Ordinaire (CTO).
En investissant sur une entreprise depuis un CTO, vous devenez actionnaire de l'entreprise et éligible aux versements de dividendes.
Faut-il investir dans Microsoft en 2026 ?
Microsoft est une entreprise solide, diversifiée et qui fidélise ses actionnaires avec une politique de distribution de dividende et de rachats d'actions.
Cette entreprise a toute sa place au sein d'une stratégie d'investissement à long terme.
FAQ
Comment puis-je acheter des actions Microsoft ?
Pour acheter Microsoft, il faut passer par une banque ou un courtier : vous ouvrez un compte d’investissement, vous l’alimentez, puis vous recherchez l’action Microsoft via son ticker (MSFT) ou son nom. Ensuite, vous indiquez le montant ou le nombre d’actions souhaité et vous passez un ordre d’achat (au marché ou à cours limité selon votre préférence).
L'action Microsoft est-elle un bon investissement ?
Microsoft a historiquement été l’une des valeurs les plus performantes du secteur technologique. Sur la dernière décennie, la hausse cumulée citée tourne autour de +660%, ce qui correspond à un rythme annualisé supérieur à 22%, nettement au-dessus de la moyenne long terme du S&P 500. Cela ne garantit pas l’avenir, mais cela illustre la qualité et la régularité du parcours boursier du groupe.
Pourquoi acheter des actions Microsoft ?
Microsoft séduit pour trois raisons principales : une croissance durable, une rentabilité élevée et une forte visibilité grâce à des activités très installées. À cela s’ajoute une capacité à investir massivement dans les nouveaux relais (cloud, IA, logiciels), ce qui en fait une valeur souvent perçue comme une “blue chip” technologique.
Combien investir pour gagner 1.000 euros par mois ?
Tout dépend du rendement net visé. Avec une hypothèse de 4% par an, obtenir 1 000 € par mois (soit 12 000 € par an) implique un capital proche de 300 000 € investis, car 12 000 / 0,04 = 300 000.
Comment gagner 500 $ par mois grâce aux actions Microsoft ?
Si l’objectif repose uniquement sur les dividendes, il faut détenir un montant très important d’actions, car le rendement de Microsoft reste modéré. D’après l’estimation que vous citez, il faudrait environ 791 996 $ investis, soit autour de 1 648 actions, pour viser environ 500 $ par mois en revenus de dividendes.
Combien aurais-je eu si j'avais investi 1000 $ dans Microsoft en 2000 ?
1 000 $ investis en 2000 auraient permis d’obtenir environ 17 actions en tenant compte des fractionnements. Avec un cours autour de 502 $ au 10 septembre 2025, la valeur totale aurait été d’environ 8 534 $, soit un gain proche de +700% sur la période.
L'action Microsoft peut-elle atteindre 1000 $ ?
Atteindre 1 000 $ supposerait une hausse d’environ +110,6% par rapport au niveau de cours mentionné. C’est un objectif élevé, mais pas impossible sur un horizon long si la croissance et les marges restent fortes, et si le marché continue de valoriser l’entreprise à des multiples soutenus.
